文 周月明

零食连锁企业上海来伊份股份有限公司，自2012年申报创业板失败之后如今再次出现在主板的申报企业名单中。作为上海知名度较高的休闲食品连锁经营企业，来伊份在国内的销售规模、门店数量都较为靠前。不过，近几年，其却饱受产品质量问题诟病，上市之路也因此并不顺利。

食品质量问题成隐患

翻看来伊份的招股说明书可以发现，其近几年净利润的增长很不稳定。2012－2014年，净利润同比增长率分别为-74.9%、215.7%、38.7%。这种大幅度波动与其之前食品质量问题被曝光有很大关系。

2012年，央视《消费主张》栏目曝光了国内部分蜜饯加工厂的黑幕，“蜜饯门”事件对正处IPO关键期的来伊份几乎是“当头一棒”。此外，诸如零食中吃出各种“小动物”、芒果干中吃出假睫毛和手撕肉条大肠菌群超标等问题，都让人为其产品质量感到担忧。

问题蜜饯曝光之后，多家来伊份门店曾一度无人问津，销售业绩也呈断崖式下降，最大降幅超过五成。

对于食品企业而言，食品安全卫生问题关乎其生命线，一旦出事后果极其严重，将会带来一系列的波动。而证监会也对食品行业风险重点审核，这便使来伊份的上市之路存在很大风险。

那么，为何来伊份屡屡出现产品质量问题呢？这暴露了它哪些经营缺陷？原来，这些问题都与来伊份“只做研发推广销售、生产配送外包”的发展模式有很大关系。

只抓研发和终端，把中间生产、运输环节外包，整合上游众多的供应商，着重终端来占据市场优势，一直是来伊份的经营模式。而供应商越多越杂，也恰恰滋生出很多风险。

据资料显示，来伊份产品线涉及干果炒货、肉制品、蜜饯干果等逾十大品类700余种产品，其产品来源于陕西西安、山东淄博、山东滨州、山西临汾等地一些不知名的企业。在多产品、产地和多供应商的情况下，保证产品质量成了一个很大的管理难题。

有业内专家认为，虽然来伊份的经营模式可以很快拓展终端市场，扩大销售规模，但对于一个休闲食品生产企业而言，产品质量才是企业的生命。而公司将产业链中最重要的“生产、配送”环节全部外包，无疑是埋下一颗定时炸弹。这对采购、管理、质监等环节的把控能力要求很高，无形中造成了很大压力，因为一旦发生差错，就会对企业的品牌形象和声誉造成很大负面影响。

来伊份也在招股书风险提示中承认，依赖产品外包是公司运营过程中的一大风险。“近年来公司销售量迅速扩大，公司供应商对原材料的需求大幅增加。但如果出现因气候和市场等原因造成原材料采购不足时，可能会出现原材料质量下降的风险，继而影响到公司产品的质量”。

但是，公司并没有提到有何具体的改善措施。实际上，只有形成程序化的、量化的、多方监控的严密制度，也许才能更好地把控食品质量，但这也会带来更高的运营成本，需花费更多精力。

不过，食品质量这一块儿不过关，公司即使上市也无法令投资者放心。因为一旦出现食品质量丑闻，就会像之前一样令公司业绩大幅下滑，进而影响投资者利益。而这些问题多次积累之后，将会对公司造成无法挽回的不良影响。

扩张门店不一定能增厚业绩

除了像“定时炸弹”一样的食品质量问题，来伊份本次IPO的项目盈利能力也存在疑问。

此次IPO，来伊份拟将6.74亿元的募集资金用于建设两个项目：营销终端建设项目和生产及仓库用房项目。其中，营销终端建设项目拟投资总额为3.27亿元，约占募资总额的48.5%。该项目其实就是在全国范围新建275家直营连锁门店，同时对1158家现有店铺进行升级。

不过，此前来伊份曾在全国各大城市疯狂扩张门店，但并未快速增厚公司的利润。2010年来伊份净利润约为1.04亿元，按当年1786家门店数量计算，每家门店盈利5.82万元；2012年门店扩张至2558家，平均每家门店盈利却降为1.21万元；2013年门店数量为2182家，平均每家门店盈利约4.48万元。直到2014年年末，门店数量降至2178家，公司每家门店的盈利能力才重新回到2010年的水平，达到平均每家门店每年盈利约为6.23万元。

曾经的不佳业绩令投资者担忧，本次IPO再次将扩张和升级门店作为重点是否会产生实在的利润？而且，伴随着门店租金提高、人力成本上升及新开门店选址等经营风险，成本也会越堆越高。

而且如今，一味地扩张门店、延续目前的商业模式也无法大幅度提高公司的竞争优势了。在大众创新的背景之下，这种用量贩的方法售卖零食的商业模式太容易复制，类似的“零食店”如雨后春笋般成长起来。公司若不找到新的经营亮点，拥有的市场也将会被这些“小而美”公司一点一点蚕食。

此外，本次IPO扩张和升级的门店，还有很大一部分是在江浙沪之外的市场。来伊份之前高度依赖江浙沪市场，三地贡献的营收份额一直在90%左右。但从2010年开始，公司逐步向安徽、北京、湖北、山东、天津等新区域市场扩张。不过，休闲食品连锁行业具有较强的“区域资源”特性。本地企业更加了解本区域消费的口味偏好，且物流配送范围小，也更容易获得本地消费者的认同。而且，这些企业在商品品类管理、市场份额、物流能力、营销能力方面都具备一定的竞争优势。

这也使得来伊份在进军新市场的时候要花费更多的精力来培育品牌和建设营销网络，很有可能发生“出力不讨好”的情况。有业内人士认为，来伊份往外地扩张是个错误决策。该业内人士表示，“来伊份只能在苏浙沪老家站得住脚，出了家门，别人家都有‘地头蛇’，斗不过。”未来，如果公司在新区域市场开拓情况没达到预期，产生的亏损也将可能导致公司经营业绩下滑。另外，与门店的快速增多相对应，供应商也在快速增多，这也会使得本来就不够的质量监控能力愈显不足，管理可能愈发力不从心，从而陷入死循环。